Performance Die Performance war im Juli relativ schlecht, als der Fonds sowohl hinter seiner wertorientierten Benchmark kleinerer Unternehmen als auch hinter dem allgemeinen globalen Aktienmarkt zurücklag. Weltweit verloren die Aktienmärkte an Wert, weil die Sorge bezüglich des Weltwirtschaftswachstums und die kurzfristigen Aussichten für die Unternehmensgewinne die einzigen dominanten Trends waren. Auch der Fonds blieb von enttäuschenden Erträgen nicht verschont. Diese betrafen insbesondere unsere Beteiligungen in den Themenbereichen Informationszeitalter und Kommunikation. Unser Thema Demografie bot eine relativ gemischte Performance, wobei Synthes-Stratec, Integra Lifesciences und Whole Foods Market alle gut abschnitten. Eine Reihe unserer Aktien von US-amerikanischen Biotechnologie-/Spezialpharma-unternehmen verzeichneten Kursrückgänge. Angesichts eines Markts, der vor allem auf Unternehmen mit sichtbaren Ertragsaussichten setzt, schnitt unser Thema Outsourcing stark ab, als Capita hervorragende Ergebnisse vorlegte. Portfolioveränderungen Es wurde eine neue Position im niederländischen Baukonzern Volker Wessels begründet. Wir stockten unsere Positionen bei Synthes-Stratec sowie bei der gut platzierten irischen Bank Anglo Irish weiter auf. In den USA betrafen die Haupttransaktionen unter anderem die Aufstockung unserer Positionen in Atlantic Coast Air, einer gut platzierten regionalen Fluggesellschaft, Cytyc Corp., einem Hersteller von Diagnosetests für Gebärmutterhalskrebs, sowie Global Payments, die elektronische Transaktionen ermöglichen. Es wurden neue Positionen begründet bei Integra Lifesciences, Mediacom, einem führenden Kabelfernsehunternehmen in den USA, und Universal American Financial Corp., einem Anbieter von Krankenversicherungen und anderen Versicherungsprodukten. Strategie / Aussichten Insgesamt meinen wir, dass der Fonds durch seinen Ansatz, in dessen Mittelpunkt eine Kombination von Bottom-up-Aktienauswahl und Erkennen von Themenwechseln steht, angemessen positioniert bleibt, um langfristig eine starke absolute Performance zu erzielen. Auch wenn die Volatilität der Aktienmärkte noch weiter anhalten mag, dürfte es doch weiterhin Gelegenheiten für gezielte Käufe geben.