Performance Der Fonds schnitt im Juli schlechter ab als seine Benchmark, wobei die Wertentwicklung durch zwei Faktoren beeinträchtigt wurde: Erstens fiel der polnische Zloty stark gegenüber dem Euro, so dass er jetzt wieder auf ein Niveau gesunken ist, auf dem er sich zuletzt im ersten Quartal 2001 befunden hatte. Dies war für unsere übergewichtete Position in dieser Währung schmerzlich. Außerdem setzten kurzfristige US-Anleihen ihre Rallye angesichts schwacher Konjunkturdaten und träger Aktienmärkte fort. Auch dies beeinträchtigte die Wertentwicklung, da wir hier nach wie vor untergewichtet waren. Der plötzliche starke Rückgang des Zloty war hauptsächlich auf die „Ansteckung" durch die Ereignisse in Argentinien und der Türkei zurückzuführen, aber auch auf Bedenken bezüglich der Pläne bezüglich der Reduzierung des Haushaltsdefizits. Kurzfristige polnische Anleihen verzeichneten jedoch einen steilen Anstieg, was der Performance gut tat. Portfolioveränderungen Die Veränderungen waren nur geringfügig, da wir an unserer im Juni vorgenommenen Einschätzung festhielten und nach wie vor gegenüber der Benchmark in den USA untergewichtet sind und die Laufzeit kürzer halten. Außerdem ist der Fonds bei britischen Gilts und japanischen Staatsanleihen untergewichtet. Ein Teil dieses untergewichteten Engagements wurde in europäische Kurzläufer umgeschichtet. Die gegenüber dem Euro offene Position in polnischen Zloty wurde geschlossen, um das Risiko geringer zu halten. Unser Engagement in polnischen Kurzläufern wurde vorerst beibehalten, während wir die Aussichten für Rentenmarkt und Währung überprüfen. Strategie / Aussichten Auch wenn die Währung einige Turbulenzen verzeichnet hat, geht unsere Analyse doch davon aus, dass der mittelfristige Trend für den Zloty sich jetzt anders darstellt. Auf dieser Grundlage überprüfen wir angesichts der jüngst gesehenen Rallye die zugrundliegenden Anleihenpositionen. In den USA wird der Offenmarktausschuss die Zinssätze im August voraussichtlich erneut um 0,25% senken. Dies könnte das Ende des Abwärtstrends bei den Zinsätzen für kurzfristige Ausleihungen signalisieren, und wir rechnen damit, dass die Zinsen wieder von dem jetzt unter 4% liegenden Wert aus steigen. Deshalb werden wir die untergewichtete Position in US-Anleihen beibehalten.