Performance Die Performance des Fonds lag diesen Monat geringfügig unter seiner Benchmark aus Anleihen der europäischen Kernländer. Die europäischen Rentenmärkte verzeichneten im Juli eine Rallye, als schwache Konjunkturdaten Befürchtungen aufkommen ließen, dass sich die Konjunkturabkühlung in der Euro-Zone längere Zeit hinziehen werde. Der Fonds lag unter dem Durchschnitt, weil wir im Sektor der 5- bis 10jährigen Anleihen, die diesen Monat gut abschnitten, untergewichtet waren. Portfolioveränderungen Diesen Monat hielten wir hauptsächlich deutsche, französische, niederländische und spanische Staatsanleihen. Die Laufzeit wurde zum Monatsende leicht gegenüber der Benchmark erhöht. Das Portfolio war im Berichtszeitraum 100% gegenüber dem Euro abgesichert, und es wurden keine taktischen Währungspositionen aufgebaut. Strategie / Aussichten Bei den europäischen Rentenmärkten steht noch nicht fest, in welche Richtung der neue Trend geht. Die Inflation macht die Hoffnungen auf eine Zinssenkung seitens der Europäischen Zentralbank (EZB) zunichte, und die US-amerikanische Federal Reserve hat die Zinsen aggressiv gesenkt, wodurch das Risiko einer längeren, von den USA angeführten Konjunkturabkühlung geringer geworden ist. Die Weigerung der EZB, dem Zinssenkungstrend zu folgen, hat Befürchtungen aufkommen lassen, dass die Abkühlung in der Euro-Zone sich längere Zeit hinziehen könnte. Obgleich der Markt jetzt diesbezüglich besorgt ist, konzentriert er sich jetzt auf die Stärke des Aufschwungs in den USA und dessen Auswirkungen auf den Rest der Welt. Wir denken, dass die Abkühlung in Europa wahrscheinlich nicht so dramatisch ausfallen wird wie in den USA, da die Konjunkturentwicklung in Europa wesentlich weniger überschwänglich verlief. Die längerfristigen Aussichten für europäische Anleihen erscheinen deshalb recht gedämpft, sind aber kurzfristig positiv.