Performance Die Performance des Fonds lag im Juli über der seiner rückläufigen Benchmark. Die Untergewichtung bei Telekomtiteln trug wieder gut zur Wertentwicklung bei, insbesondere der Umstand, dass wir uns nicht bei Colt Telecom und Energie engagiert hatten, deren Aktien weiter steil abfielen, als sich das Geschäftsumfeld dieser Unternehmen weiter verschlechterte. Die Überperformance beruhte größtenteils auf der Auswahl einzelner Aktien, wobei die Beteiligung an British Sky Broadcasting besondert gut abschnitt, als das Unternehmen ein starkes Betriebsergebnis und erfreuliche Zuwächse bei den Abonnenten melden konnte. Die Apothekenkette Boots zeigte ebenfalls gute Wertentwicklung, ist jedoch weiterhin im Vergleich zu anderen britischen Einzelhändlern niedrig bewertet. Negative Auswirkungen auf die Wertentwicklung hatte die Untergewichtung bei Lebensversicherern wie Prudential und Legal & General, deren Aktienkurse stiegen, nachdem die Unternehmen gute Betriebsergebnisse vorweisen konnten. Die Beteiligung an Eurotunnel, dem Betreiber des Tunnels unter dem Ärmelkanal, schnitt ebenfalls schlecht ab, was auf die Sorge zurückzuführen war, dass das Unternehmen durch die Konjunkturabkühlung in Europa in Mitleidenschaft gezogen werden könnte. Portfolioveränderungen Unsere Beteiligung an British Telecom wurde aufgestockt. Das Management setzt derzeit ein Kostensenkungsprogramm um, von dem wir meinen, dass es wahrscheinlich eine Wertsteigerung des Unternehmensvermögens bewirken wird. Auch die langfristigen Aussichten sind gut, nachdem das Unternehmen kürzlich weitere Mittel aufgebracht hat. WPP, eine Werbeagenturgruppe, wurde reduziert. Die Werbeausgaben der Kunden sind weltweit weiterhin rückläufig: Der Rückgang reicht von Unternehmen der „New Economy" wie Telekombetreiber bis zu solchen der „Old Economy" wie Lebensmittelhersteller. Strategie / Aussichten Der Fonds ist nach wie vor relativ defensiv orientiert, wobei die Positionen in den Bereichen Telekom und Technologie untergewichtet sind. Die Konjunkturaussichten sind weiterhin unsicher, und angesichts dieses Umfelds konzentrieren wir uns weiterhin auf die Aktienauswahl, um auch bei den derzeitigen volatilen Marktbedingungen Wertsteigerungen zu erzielen.