Stand: 31.07.2022
Der Juni begann an den Anleihemärkten zunächst ruhig. Etwas schwächere US-Arbeitsmarktdaten ließen die Zinsen in Übersee zunächst etwas fallen, der europäische Markt folgte leicht abgemildert. Die festeren Inflationsdaten aus den USA konnten den Trend zunächst nicht stoppen. Erst als die USNotenbank sich etwas optimistischer als erwartet zur Konjunktur und zum Arbeitsmarkt äußerte, gab es etwas mehr Bewegung im Markt. Es kam zu einer Verflachung der US-Zinsstrukturkurve - in Form einer Drehung . Die Logik des Marktes: Der erwartete Zeitpunkt für erste, restriktivere geldpolitische Maßnahmen schien näher an die Gegenwart heranzurücken, was die Zinsen für kurzfristige Papiere nach oben schob. Gleichzeitig begrenzten die Äußerungen der Notenbanker die Fantasie dafür, dass die Notenbank eine anziehende Inflationsdynamik deutlich länger als in der Vergangenheit hinnehmen könne. Dadurch reduzierten sich die längerfristigen Markterwartungen an Wachstum und Inflation, was die Zinsen langfristiger Papiere nach unten drückte. Der Zinsmarkt im Euroraum folgte den US-Vorgaben nur in einem geringen Umfang, da entsprechende Impulse seitens der Europäischen Zentralbank fehlten. In diesem Umfeld reagierten die Renditeaufschläge von Unternehmensanleihen kaum. Sie fielen stetig - aber auf Grund der bereits niedrigen Niveaus nur im geringen Umfang. Der Fonds nutzte die Verflachung der Zinskurve, sowie die weiter fallenden Renditeaufschläge antizyklisch. Insbesondere in US-Dollar denominierte Unternehmensanleihen mittlerer Qualität und mit langen Restlaufzeiten von meist rund 30 Jahren wurden sukzessive abgebaut und der Bestand von Anleihen, die in australischen oder neuseeländischen Dollar denominiert sind, reduziert. Gleichfalls wurden US-Staatsanleihen in den (nun bevorzugten) Laufzeitbereichen von fünf bis sieben, sowie 20 Jahren erworben. Mit fallenden Zinsen wurden die Absicherungen - die nun nur noch auf Put-Optionen basieren - wie eine Art Rückschlagventil nachgehalten. Während des Monats ließen wir so die Gesamtduration des Fonds im Bereich von siebeneinhalb bis knapp neun Jahren mit den jeweiligen kleineren Wellen am Zinsmarkt atmen .